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金融:政策放松尚待时日 荐4股

发布时间:2019-10-09 17:32:53 编辑:笔名

金融:政策放松尚待时日 荐4股 2014-0 -11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2月份社会融资规模继续放缓;政策放松尚待时日社会融资规模继续放缓,因信托贷款、委托贷款、企业债发行量和固定资产投资融资额增长疲软,但人民币贷款符合预期2月份社会融资规模继续放缓,同比下降12%(1月份为同比增长1%)。信托贷款、委托贷款、银行承兑汇票和企业债发行量增长疲软,我们认为这主要是受201 年10月份以来同业利率收紧和近日有关信托/债券面临潜在违约风险报道的拖累。2014年前两个月,社会融资规模合计为人民币 .5万亿元(同比下降 %),占我们全年预测的20%,基本符合预期。同期,包括长期贷款和信托贷款在内的新增固定资产投资融资额为人民币1.2万亿元(同比下降16%)。前两月新增人民币贷款为2万亿元(同比增长16%,占全年预测的21%),符合我们的预期。

节后同业利率下降,部分因需求走软所致同业利率和企业贴现票据利率在春节后均有所下滑,这应可小幅降低银行和企业的融资成本,但这一低利率的持续时间尚有待观察。我们认为同业利率下降的部分原因可能是来自企业和银行的同业信贷证券化需求走软,以及近日因央行卖出人民币、买入外汇引发的人民币小幅贬值。

截至目前货币政策收紧较为有效地抑制了影子银行活动,但重回放松立场尚待时日;银行股将区间震荡我们认为过去较高的同业利率对影子银行活动(如信托产品和企业债)的负面影响推动了近期信贷和实体经济势头放缓。但尽管同业利率走势近期有所缓和,我们认为央行可能仍对影子银行活动的潜在反弹存在担忧。因此,我们认为现在期待央行采取进一步大幅放松举措仍为时过早。我们预计中国上市银行股将区间震荡,但估值下行风险有限:H/A银行股目前平均对应0.72/0.7 倍的2014年预期市净率,隐含的2014年平均预期不良率为7.0%/6.8%,而我们估算的总体隐含不良率约为4%-6%。我们看好存款业务实力较强以及资产负债状况具有防御性的银行,包括评级为买入的招商银行H股/农业银行A股(均位于强力买入名单)、农业银行H股/招商银行A股、工商银行/建设银行H/A股。主要风险:政策过度紧缩。

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