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金融:跨境业务试点获批 券商出海再进一步

发布时间:2019-10-09 18:27:40 编辑:笔名

金融:跨境业务试点获批 券商出海再进一步 2018-01-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

国泰君安与华泰证券相继发布公告,公司试点开展跨境业务获中国证监会无异议复函。

简评汇率、储备企稳回升,政策放宽水到渠成。依据蒙代尔三角理论,一国在货币政策独立性、资本自由流动和汇率稳定三个目标之间只能择其二而舍其一。近年来出于维护人民币汇率稳定、遏制外汇储备缩水的考虑,监管部门加强跨境业务监管以限制资本流动,导致证券业跨境业务止步不前。随着2017年国际收支形势回归稳健,至12月末我国外汇储备余额已连续11个月增加,美元兑人民币中间价由年初的6.95降至6.5 ,跨境资金流动进一步趋于稳定和平衡。在此时点,适度放宽汇率波动以改善跨境资本流动时机已成熟,因而券商跨境业务试点获批也在情理之中。

业务体系得以拓宽,资产配置能力提升。本次公告中,证监会对公司开展以下业务无异议:(一)以自有资金参与境外交易场所金融产品交易,以及投资于其它QDII允许投资的境外金融产品或工具;(二)与境内外交易对手签订场外金融衍生品交易主协议及其补充协议,参与场外金融产品交易,及向公司客户提供相应的金融产品和交易服务。我们认为影响有三:(1)国泰君安与华泰证券客户资产配置能力得到提升,利好财富管理布局深化;(2)公司旗下客户跨境投资和风险对冲需求有望得到自上而下的激发,FICC及相关业务有望得到扩容;( )跨境业务对公司研究、产品设计和客户服务水平等方面提出更高的要求,促进公司进行针对性的改进。

业务规模百亿可期。依据复函要求,公司开展跨境业务应严格控制业务规模,不得超过公司净资本的20%。截至2017上半年末,国泰君安与华泰证券净资本的20%分别为19 .28亿元和87.14亿元,分别相当于其自营盘规模的16.1 %和6.55%。其中,华泰证券255亿元定增已获证监会批文,即将落地,公司净资本有望大幅抬升,届时跨境业务规模上限有望升至百亿元以上。

继续关注大型券商跨境业务审批进程。在“三步走”券商出海进程中,大型券商先发优势明显,2017年上半年中信、海通、光大、招商和广发证券的海外收入分别占营业总收入的15.05%、14.72%、10.82%、7.68%和4.47%,开展跨境业务的诉求较为强烈。随着券商分类新规的实施,风控完善的大型券商在新业务试点中占得先机,我们认为国君、华泰试点获批很可能仅仅是一个开始,未来或有更多大型券商试点获批,建议积极关注由此带来的事件性投资机会。

风险提示:汇率大幅震荡;跨境监管趋严;境外业务拓展不达预期。

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